2026年上半年，中国化工行业交出了一份令人瞩目的成绩单。截至7月11日，20余家A股化工上市公司披露的半年度业绩预告中，预增成为绝对主旋律，恒逸石化、东方盛虹、华昌化工、鲁北化工等企业净利润预增上限甚至超过10倍。从炼化一体化巨头到精细化工细分龙头，从聚氨酯全球领军者到化纤行业代表，业绩全面开花。然而，在行业整体盈利中枢显著上移的光环之下，部分子行业仍深陷亏损泥潭。这轮业绩暴涨究竟是周期的反转，还是地缘冲突催化的短暂脉冲？ 炼化化纤一体化龙头领跑，成业绩爆发核心主力 炼化化纤产业链是上半年业绩爆发最为集中的区域。三大民营炼化龙头恒逸石化、东方盛虹、恒力石化集体预喜，业绩增幅与盈利规模均创下历史纪录。 上半年，油价涨幅超过六成。对于炼化企业而言，原油涨价是一把双刃剑：一方面推高成本，另一方面产品（汽油、柴油、PX、PTA、涤纶长丝等）价格也会随之上涨，但由于产业链传导的滞后性，产品涨价幅度往往大于成本涨幅，形成价差扩大效应。正是这一机制，让炼化及下游化纤企业在高油价环境中反而赚得盆满钵满。 恒逸石化预计上半年实现归母净利润55亿元至60亿元，同比增长2326.31%至2546.88%，扣非净利润同比增长高达3560.47%至3895.07%，十倍以上的增速创下企业历史最佳业绩。作为国内唯一在海外布局炼化工厂的化纤龙头，其文莱炼厂继续享受税收、市场化定价及运保费低廉等优势，上半年满产满销，单吨盈利维持高位。同时，国内120万吨己内酰胺聚酰胺一体化项目顺利释放产能，成为全新利润增长点。 东方盛虹预计上半年归母净利润为42亿元至50亿元，同比增长987.39%至1194.51%。公司表示，受成本抬升以及原料供应偏紧影响，石化产品价格整体呈上升趋势，主要产品价差扩大带动整体盈利能力提升。其构建的油、煤、气多元原料供给体系及1+N全产业链布局，在景气上行周期中充分释放了协同效应。 恒力石化预计上半年归母净利润约72亿元，同比增长136%。行业供需结构边际优化背景下，公司2000万吨/年炼化、1660万吨/年PTA核心产能充分释放效能，炼化、PTA及聚酯新材料产品价差持续修复，一体化协同价值持续兑现。 卫星化学作为丙烯酸龙头同样表现突出，预计上半年归母净利润60亿元至70亿元，同比增长118.68%至155.13%，，盈利规模逼近万华化学六成水平。作为国内轻烃产业链一体化龙头，公司采用轻烃裂解气头生产路线，区别于传统油头路线，在国际油价高位震荡的市场环境中，有效对冲了原油涨价带来的成本压力，成本优势凸显。 处于炼化产业链下游的涤纶长丝赛道同步修复。新凤鸣预计前6个月实现归母净利润13.8亿元至15亿元，同比增长94.59%至111.51%。年内涤纶长丝POY、FDY、DTY市场均价同比分别上涨15.8%、14.7%、12.5%，行业新增供给放缓、头部企业主动限产稳价，叠加下游需求回暖，量价齐升推动企业业绩大幅增长。 整体而言，炼化巨头上半年的集体爆发，是地缘冲突推高原油价格中枢、行业供需格局持续优化、龙头企业全产业链一体化协同效应充分释放等多重因素系统性共振的结果。 聚氨酯行业景气向上，龙头盈利逼近百亿 聚氨酯赛道是上半年涨价最为凌厉、龙头盈利弹性最为突出的板块之一，MDI、TDI、氨纶等核心产品价格大幅攀升，龙头企业业绩大幅增厚。 从价格端看，2026年上半年中国聚合MDI价格从1月下旬13800元/吨的低位冲高至4月上旬21000元/吨的阶段高点，振幅约41.38%。纯MDI均价约2万元/吨，较2025年全年上涨约8%；TDI均价约1.58万元/吨，涨幅约17%。进入二季度，涨价进一步加速，纯MDI、聚合MDI、TDI均价分别为22563元/吨、17863元/吨、16722元/吨，同比分别上涨30%、14%、44%。受益于全球化工原料价格上行、部分地区供需格局收紧，叠加原材料成本传导的滞后效应，聚氨酯行业整体价差持续改善，景气度正向全产业链传导。 全球聚氨酯龙头万华化学业绩表现亮眼，预计上半年实现归母净利润98亿元至104亿元，同比增长60.05%至69.85%，半年盈利逼近百亿大关。其中仅第二季度便贡献了61亿元至67亿元的净利润，表现超出市场预期。业绩增长主要受益于国际油价上行带动聚氨酯及石化产品涨价，同时公司年初完成乙烯一期装置原料多元化改造，石化板块的成本竞争力再上一个新台阶。 氨纶龙头华峰化学同样迎来量价双击，预计2026年上半年实现归母净利润16.8亿元至20.8亿元，同比增长70.85%至111.53%。2026年氨纶行业景气全面反转，40D主流产品价格较年初涨幅接近30%，公司手握47.5万吨/年全球领先氨纶产能，充分享受行业涨价红利，叠加135.5万吨/年己二酸产能满负荷运行，双业务共振增厚收益，同时25万吨差别化氨纶新产能投产，进一步释放增量红利。 沧州大化凭借TDI业务实现业绩逆袭，上半年净利润同比大增330.75%，TDI产品价格大幅上涨叠加企业提质增效，带动毛利率显著提升，特种PC业务市场占有率提升，成为辅助盈利增长点。 细分赛道多点开花，新材料产能释放成新引擎 除炼化、聚氨酯两大核心高景气赛道外，2026年上半年精细化工、新材料等多个细分领域同步迎来行情修复，多家企业实现业绩倍数增长。 滨化股份预计上半年净利润3.44亿元，同比增长208.25%。上半年地缘冲突持续推升基础化工品价格，公司核心产品环氧丙烷、氯丙烯、丙烯价格全线走高，其中环氧丙烷年内价格振幅达72.73%，一季度均价同比上涨14.51%，环氧氯丙烷均价同比大涨35.40%，主营产品盈利空间大幅扩容。 联泓新科依托新产能释放实现高增，上半年净利润同比增长148.96%至167.63%，2025年四季度投产的新能源材料和生物可降解材料一体化项目逐步释放产能，EVA二期、PO、PPG等新装置产销量持续提升，打开全新增长空间。 华昌化工预计上半年归母净利润约1.23亿元，同比大幅增长1025.93%。，主要得益于主营产品价格同比上涨，叠加多元醇新项目投产落地、产品销量稳步提升，量价共振推动业绩大幅增长。 鲁北化工预告归母净利润1.23亿元，同比暴涨1025.93%，扣非净利润1.16亿元，同比大增2583.07%，彻底扭转2025年亏损局面。上半年基础化工品价格持续上行，公司尿素、甲醇、纯碱、复合肥等刚需产品产销稳定，依托煤气化全链条工艺优势夯实营收基本盘。核心多元醇新项目顺利投产，产能持续释放、销量稳步攀升，高附加值新材料业务突破传统盈利瓶颈，成为本轮业绩十倍爆发的核心增量。 纺织助剂龙头德美化工受益于石化产品价差扩大，上半年业绩同比接近翻倍，细分赛道景气度持续扩散，预计上半年归母净利润9500万元至1亿元，同比增长98.26%至108.70%。 繁荣之下存隐忧：PVC、烧碱等子行业仍深陷低谷 在化工行业大面积预增的背景下，部分子行业因产品价格低迷、供需失衡而深陷亏损，暴露出本轮行情的结构性分化特征。其中，PVC、烧碱等子行业与房地产、氧化铝等宏观周期紧密绑定，成为亏损重灾区。 英力特作为PVC、烧碱核心企业，上半年预计归母净利润亏损2.47亿元，亏损同比扩大58.76%，自2022年以来已连续四年亏损，行业困境短期难以缓解。从行业基本面来看，PVC下游主要应用于地产管材、型材领域，2026年上半年房地产新开工面积持续下滑，终端刚需大幅萎缩，而行业产能过剩局面自2023年以来持续加剧，供需失衡导致PVC价格长期承压。同时，烧碱最大下游氧化铝行业开工率不足，市场需求疲软，进一步压制烧碱产品价格，企业毛利空间持续收缩。 嘉化能源同样深陷业绩下滑困境，上半年归母净利润同比大幅下降56.94%至65.55%。业绩承压核心源于多业务全线走弱，蒸汽产品需求萎缩导致产销量下降，脂肪醇（酸）、PVC产品受行业竞争加剧、终端需求不足影响，装置开工率不及预期，叠加化工原材料价格大幅波动、行业景气度低迷，产品毛利被严重挤压。 薄膜细分赛道同样处于周期低谷，国风新材上半年预计亏损2800万元至3800万元。公司表示，薄膜行业整体供需失衡，市场竞争激烈，行业处于周期底部，同时新生产线处于产能爬坡阶段，短期产能释放不足、生产成本偏高，进一步加剧了企业盈利压力，行业修复节奏显著滞后于化工主流赛道。值得注意的是，国风新材近年来业绩持续低迷，最近三年连续亏损。 结语：狂欢过后，化工行业走向何方？ 龙头企业的集体预喜，折射出中国化工行业正在经历的深刻变化，化工行业正从过去几年的周期底部强势反弹。 这一轮景气回升的背后，既有地缘冲突引发的供给冲击驱动，也有中国企业自身竞争力的质变。从供给端看，全球炼能增速显著放缓，化工品资本开支进入尾声，行业从扩规模转向去低效、调结构，供给端进入强约束时代。叠加反内卷政策持续收紧、欧洲传统化工产能出清，中国化工行业全球定价权有望进一步提升。从需求端看，下游产业链在恐高情绪消退后，前期谨慎的低库存经营策略有望转为补库行为，反而可能成为需求驱动行情上行的二阶段催化剂。 当盈利高峰撞上地缘退潮，化工行业正站在十字路口。随着地缘冲击消退，行业将告别暴涨暴跌，进入由供给刚性约束、需求温和复苏、格局持续优化共同驱动的慢牛通道。而对于那些产品结构单一、深陷产能过剩泥潭的子行业，真正的春天或许还要等待更长时间。

2026年5月份，中国塑料制品出口量同比和环比均增加，出口金额同比环比同样均有所增加；5月份出口美国的塑料制品量同比环比均有所增加，前5个月累计看，同比减幅大幅收窄。其中出口非美市场尤其是东南亚市场基本弥补了出口美国的减少，同时开拓一带一路市场表现较好。2026年前2个月，聚烯烃期现价格延续去年底震荡向上的走势，3月份则完全受中东地缘冲突持续加剧的影响，聚烯烃期现价格大幅上涨，且在高位呈大幅波动的特点，4月份和5月份高位震荡，6月份则由于美国和伊朗备忘录的签订，地缘风险溢价大幅回归情况下聚烯烃价格持续下跌，向基本面回归。7月份预计低位震荡，中东冲突的不确定性仍会带来扰动。预计PP2609合约价格在6800-7800元/吨，L2609合约价格运行在6600-7500元/吨。 5月份中国塑料制品出口量和金额同比增加 数据来源：海关总署 金联创 2026年5月份，中国塑料制品出口量329.02万吨，同比增加16.46%，环比增加1.7%，出口金额102.10亿美元，同比增加13.47%，环比增加4.35%；1-5月份，塑料制品累计出口量1497.53万吨，同比增加13.34%，累计出口金额461.27亿美元，同比增加8.92%。2025年全年出口量3345.29万吨，同比增8.87%。前5个月出口量明显好于去年同期，尽管出口美国有所减少，中国继续开拓非美市场，尤其是开头东南亚市场和一带一路市场相当成功，完全弥补了出口美国的减少。 塑料制品出口月均价低于去年同期 数据来源：海关总署 金联创 5月份，塑料制品出口月平均价格低于前三年同期，而且价格走势上，前三年同期价格走势基本一致，1-3月份价格上行外，3-11月份持续走低。 5月份中国出口美国塑料制品量同比环比均有所增加 数据来源：国家统计局 金联创 2026年5月份，中国出口美国塑料制品数量45.59万吨，同比去年同期增加15.3万吨，增幅50.51%；环比4月份增加0.68万吨，增幅1.51%。前5个月看，中出口美国塑料制品累计数量达到208.55万吨，同比减少4.36万吨，减幅2.05%。2025年全年出口美国塑料制品数量为508.67万吨，同比减少120.12万吨，减幅19.10%。如图所示，出口美国塑料制品的数量1月份同比大幅减少；2月份同比略增，但环比1月份减少；3月份同比大幅减少，同时环比同样减少，4、5月份同比均有所增加，但都低于前年同期。前5个月中国出口美国塑料制品数量占中国总出口数量的14%，近几年出口美国维持逐步下降的趋势。 2026年前2月份聚烯烃期货价格延续去年12月份触底反弹的走势，大体上延续震荡向上的走势。3月份因为中东冲突持续加剧，大宗商品风险溢价大幅飙升，聚烯烃期现价格跟随大涨，且呈现大幅波动的特点。4月份仍受地缘冲突缓和的影响，聚烯烃期货呈先跌后涨的态势。5月份维持高位震荡的走势，上游原油的供应收缩和聚烯烃生产供应的收缩，支撑价格高位震荡，6月份由于地缘冲突明确缓和，聚烯烃价格持续大幅下跌，7月份预计将低位震荡，地缘冲突的不确定性仍将带来扰动，即使美国和伊朗再起冲突，预计反弹空间有限，聚烯烃终将回归基本面。

近日，Avantium又宣布2项PEF应用。 包装方面，与Gepack和Frubaa合作，推出用于功能性饮料的小型PEF瓶。Gepack是一家总部位于葡萄牙的PET瓶制造商，Frubaa是一家生产新鲜果汁和功能性饮料的葡萄牙公司。Gepack生产这些瓶子，由Frubaa填充，用于以浓缩咖啡为基的饮料应用。此次合作重点是验证整个生产链的加工和性能，从瓶子制造到灌装。 纺织方面，与Casa da Malha和Lacatoni合作，开发基于PEF的纺织品原型。Casa da Malha 是一家葡萄牙织物编织公司，专注于高端圆形针织面料和创新纺织解决方案。秉持可持续发展和材料创新的承诺，公司不断探索下一代纤维和材料，帮助减少纺织品的环境足迹。Lacatoni 是一家葡萄牙运动服饰品牌和制造商，设计和供应技术服装、团队服饰及多种运动用的性能服装。Lacatoni 专注于创新、功能和运动员舒适度，与葡萄牙及国际的体育俱乐部、联合会和团队合作。双方开发了一系列运动服和纺织品原型，采用基于PEF的纱线和面料。合作的首批实质成果之一是Casa da Malha为Lacatoni开发的运动衬衫原型，展示了植物基、可回收PEF在性能服装应用中的潜力。

近期 聚丙烯市场 呈现出反弹态势，是跟随中东地缘政治紧张局势冲突产生的脉冲式上涨。尽管装置检修超预期、供应收缩加剧以及库存持续去化为 PP价格 提供了底部安全垫，但这种外部驱动的反弹能否持续仍需深入剖析其背后的影响因素。接下来我们从成本端、供应端、需求端以及市场结构等多个维度，对PP后期走势进行详细分析与预判。 一、 成本端：地缘溢价与中长期宽松的博弈 中东地缘局势的反复，特别是近期美伊冲突的加剧，导致 原油 供应中断的担忧升温，国际油价随之大幅波动。霍尔木兹海峡船遇袭事件加剧市场避险情绪，布伦特原油价格一度反弹至78美元附近，从而为PP提供了强劲的成本支撑。这种地缘政治风险带来的溢价，是PP短期内价格上行的主要动力。 然而，从中长期来看，美伊谈判的预期虽然波动，但长期来看仍可能缓解地缘紧张，进一步削弱原油的地缘溢价，一旦原油价格降温，PP盘面失去成本端的强力支撑，其上行动力将快速消退。 二、 供应端：检修红利消退与装置重启的压力 前期PP市场供应收缩，是支撑价格的重要因素之一，然而，这种供应收缩带来的检修红利正在逐步消退。截止2026年7月9日，国内聚丙烯装置周度损失量34.552万吨，环比上周回落3.80%；其中检修损失量在26.067万吨，环比上周回落4.02%；降负损失量8.485万吨，环比上周回落3.10%。虽然7月份仍有零星检修计划，但整体供应压力环比增加已是趋势。 三、需求端：淡季疲软与补库动力的不足 6 月底7月初下游工厂恐涨情绪下的阶段性补库需求，带动库存的快速消化。然而，随着近几日PP价格的上涨，下游对高价货源的抵触情绪逐渐显现，采购心态转向谨慎，补库动力明显不足，更多转向刚需采购。这意味着，即便库存持续去化构成底部安全垫，但若新增需求的持续拉动，价格上涨的持续性将受到限制。 四、市场走势预判 1. 本轮PP反弹的依赖地缘脉冲，缺乏实质性需求支撑，使其上行驱动显得较为脆弱。一旦地缘政治风险缓解，原油价格回落，PP盘面将迅速失去成本支撑，价格上行动力将快速消退。 2. 供应恢复的冲击，随着前期原油价格回落，生产利润有所修复，7月份复产企业增多，将使供应端压力逐步显现。若下游需求未能同步改善，供需格局将由前期的偏紧转向平衡，甚至出现过剩，这将是PP价格面临的又一重要拐点。 3. 下游需求淡季的持续疲软，使得PP价格难以获得持续的增长动力。在成本支撑减弱和供应压力增加的双重作用下，需求端的疲软将加速市场拐点的到来。 虽目前现货依然坚挺，但当前PP市场反弹的根基并不牢固，交易情绪跟随原油有所转弱，8500元/吨上方成交明显降温。在美伊上方暂无实质性谈判进展背景下，供增需弱预计下周市场高价存松动风险，交易区间下探至7900-8200元/吨。

2026年7月第二周，国内LDPE市场一改6月下旬的疲弱走势，在成本端与供应端的双重共振下迎来一轮强势反弹。截至7月9日，华北地区LDPE薄膜价格区间报至9900-9950元/吨，环比月初上涨接近1000元/吨。 一、地缘风险反复，国际油价剧烈波动 7月首周，中东地缘局势出现戏剧性转折。美国方面称停火协议已终结，市场对霍尔木兹海峡再度封锁的担忧急剧升温，供应风险忧虑再度增强。7月8日，美军对伊朗发动新一轮打击，国际油价应声暴涨。 本周期（7月2日至7月9日），WTI原油累计涨幅约4.8%，布伦特累计涨幅约6.2%。美国官员表示，在伊朗问题上美国仍致力于寻求解决方案，相关技术谈判仍在继续。美国未将伊朗能源基础设施列为打击目标，令市场获得些许安慰。地缘局势呈现缓和预期落空、风险再度抬升的特征，直接抬升了LDPE的生产成本，为现货价格提供了刚性底部支撑。 据央视新闻消息，10日，美国总统特朗普在社交媒体上发文称，伊朗希望与美方继续谈判，美国已同意继续谈判。特朗普同时表示，美国已明确告知伊朗，停火已经结束。国际油价集体收跌，美油主力合约跌0.79%，报71.51美元/桶；布油主力合约跌0.37%，报76.02美元/桶。 二、供应端主动收缩，产能利用率走低 在成本端走强的同时，国内LDPE供应端同步收紧。 装置动态方面，裕龙石化LDPE/EVA装置短期暂不生产LDPE，新增国能新疆装置故障停车，浙江石化装置降负荷运行。LDPE本周产能利用率下滑至87.56%，环比下降4.1个百分点。产量方面，本周中国LDPE产量共计7.93万吨，较上期减少0.37万吨，降幅4.46%。LDPE市场资源偏紧，供应端对价格形成有力支撑。 三、库存低位运行，供需紧平衡格局确立 库存端同样为价格上涨提供了助力。数据显示，中国重点生产企业聚烯烃库存已降至64.5万吨，较去年同期78万吨下降约17.3%。社会库存跌至近三年低位。 供应收缩与库存低位形成共振，使得LDPE市场供需格局从6月下旬的相对宽松转向紧平衡状态。 四、需求端：淡季制约，高价抵触情绪显现 与成本端和供应端的强势形成对比的是，需求端仍处于传统淡季。7月国内聚乙烯仍处于传统需求淡季，农膜、包装、中空制品下游开工普遍维持低位。本期中国LDPE下游终端样本企业开工率在27.68%，较上期减少0.26个百分点。 下游尚未进入集中补货期，对高价货源存在抵触情绪，采购以刚需为主。终端需求未能与成本端、供应端形成合力，在一定程度上限制了LDPE价格的上涨空间与持续性。 五、后市展望：高位整理为主，关注三大变量 综合来看，本轮LDPE价格的快速上涨，是地缘风险溢价回归、供应端主动收缩与库存低位三重因素共振的结果。但当前需求端仍处淡季，下游对高价的接受能力有限，行情能否持续走强仍存不确定性。 短期来看，预计LDPE市场以高位整理为主，波动幅度在200-300元/吨区间。后续市场走向需重点关注三大变量： 其一，地缘局势的演变方向。美伊军事交锋背后是双方围绕霍尔木兹海峡通航问题的博弈，短期内仍处于打谈循环态势。美国与伊朗冲突已导致霍尔木兹海峡全面重新开放推迟。若冲突进一步升级，油价及LDPE价格仍有冲高可能；若局势趋于缓和，地缘溢价将再度回吐。 其二，装置检修与重启节奏。7月9日惠州装置完全停产后，市场离线产能将触及峰值；7月15日中英石化装置计划复产，届时供给收缩力度将快速缓解，成为短期行情的重要分水岭。裕龙石化装置是否转产LDPE、国能新疆装置何时重启，均将影响后续供应格局。 其三，终端需求的季节性修复。随着8月农膜旺季逐步临近，下游补库需求有望逐步释放，或为LDPE价格提供进一步支撑。但在此之前，需求端仍将是制约价格上行空间的重要因素。 数据来源：隆众资讯、生意社、我的钢铁网、中国基金报、卓创资讯

化工巨头英力士（INEOS）与挪威化学回收技术公司 Recuro 已签署一份谅解备忘录，计划在英力士位于挪威的巴姆勒（Bamble）聚合物基地开发一座基于热解技术的化学回收工厂。英力士已在新闻稿中确认了这一消息。 该项目投入运营后，废塑料的年输入处理能力将达到 33,000 吨。官方尚未给出该基地的预期启动日期。 英力士将利用热解产物在其拉夫内斯（Rafnes）裂解厂生产化学回收乙烯，随后这些乙烯将被运往巴姆勒工厂，用于制造化学回收聚乙烯。该工厂将同时利用热解过程中的油馏分和气馏分，并完全由挪威的可再生能源提供动力。该倡议已被命名为全循环项目。 英力士烯烃与聚合物欧洲区首席执行官 Liz Rittweger 在新闻稿中表示：高级回收（也被称为化学回收）在扩大塑料回收潜力和实现高性能应用闭环方面发挥着至关重要的作用。该项目反映了英力士致力于为我们的客户及更广泛的社会将低碳循环经济变为现实。监管机构可以通过出台清晰、统一的规则来支持这一努力，这些规则应认可高级回收的产出、创造法律确定性，并赋予投资者大规模投资新技术的信心。 图片来源：网络 对监管明确性的呼吁呼应了市场上更广泛的声音。本周有讨论指出，在短期内，市场需求已经达到了仅靠自愿性目标所能支撑的极限。这其中包括对以下事项的明确要求： 《包装及包装废物法规》下的方法学计算规则 化学回收的废物终结状态的明确界定 对违规行为的惩罚措施 在 PPWR 框架下将如何对待进口产品 PPWR 下的方法学计算规则预计将于12月公布。有传言称，监管机构正对化学回收持越来越支持的态度，随着市场逐步接近 2030 年强制性再生内容物目标，这为2027 年及以后的中长期前景创造了乐观情绪。 《一次性塑料指令》（SUPD）实施决定已于7月3日通过，并将于7月23日生效。该决定详细规定了SUPD项下的质量平衡计算规则。虽然该决定仅适用于SUPD及其所针对的聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET），但欧盟委员会此前曾表示，计划将其作为其他相关法规的框架。由于《塑料包装和报废车辆法规》和《报废车辆法规》尚未公布各自的计算方法规则，因此它们与SUPD中规定的规则究竟有多大程度的契合度仍有待观察。