导语： 当前PBAT市场呈现偏弱震荡态势。 成本支撑小幅减弱，供应过剩格局未改，需求虽缓慢跟进但整体支撑有限。企业利润在原料下行中得以修复，但市场供需矛盾仍是核心压制因素。预计近期PBAT成本支撑削弱叠加下游需求支撑乏力 或将推动PBAT价格继续下行。 1. PBAT 市场价格微跌 供需疲软 图1 中国PBAT主要市场价格走势（元/吨） 数据来源： 隆众资讯 当前华东PBAT市场价格波动区间在11300-12000元/吨,，均价11650元/吨，环比周初下跌50元/吨，跌幅0.85%。供应端方面，头部规模企业保持高负荷运行，市场货源供应依旧宽松，出货表现不畅。需求端，下游改性企业及降解膜袋企业订单跟进一般，规模企业开工率尚可，中小型企业开工率偏低，对原料观望情绪浓，寻低对标谨慎采买，且出口订单表现一般，整体供需数据支撑不足。成本端数据小幅下降，然成本压力长期存在，抑制市场价格下跌空间。 2. 原料下行释放利润空间 同时对市场支撑减弱 图2 国内PBAT成本及利润走势（元/吨） 图3 国内PBAT及原料价格走势（元/吨） 数据来源： 隆众资讯 数据来源：隆众资讯 主要原料BDO（华东散水）周均价下跌2.92%至7950元/吨，己二酸(AA)均价大跌4.34%至8507元/吨，仅PTA受供应端扰动微涨1.59%。原材料价格整体下行，使得PBAT理论生产成本周环比下降2.02%，周均利润回升至250元/吨，环比激增190.70%，盈利状况获得显著修复。然原料端价格下跌，拖拽下游市场采购心态，对市场支撑减弱。 3. PBAT 产能过剩 需求支撑乏力 图4 国内PBAT产能利用率走势 图5 国内降解膜袋开工率走势 数据来源： 隆众资讯 数据来源：隆众资讯 当前PBAT行业产能利用率在22.18%，处于较低水平。由于行业产能大，需求弱，部分企业PBAT装置停车成常态，实际有效产出有限。行业头部企业珠海金发、蓝山屯河长期保持高负荷运行，浙江华峰、湖北宜化、万华化学稳定生产，无法改变市场整体供应宽松、出货承压的局面。 本周降解包装膜袋制品样本企业开工率36.60%，周环比提升1.20个百分点。夏季降解膜袋需求略有提升，部分降解膜袋企业订单逐渐跟进，规模企业开工率小幅提升，中小型企业生产变化不明显。规模企业依托商超、快递、奶茶饮品包装、出口等刚性订单支撑，开工率保持在4-7成，头部企业生产负荷9成左右。中小企业生产维持低位运行，开工率一般在1-3成。制品企业对原材料观望情绪浓，备货积极性较低，低价询盘谨慎少量采买，对 市场支撑乏力。 4. 偏弱震荡，成本与供需博弈持续 图6 中国PBAT周度价格及预测（元/吨） 数据来源：隆众资讯 综合来看，预计短期PBAT价格走势偏弱震荡。华东市场主流价格区间在11200-11900元/吨，均价11500-11600元/吨。成本端，预计BDO、己二酸价格继续偏弱，PTA区间整理，整体成本支撑或进一步减弱，为价格下行提供空间。供应端，产量预计有增加，甘肃莫高、新疆曙光PBAT装置有重启计划，且头部企业高负荷运行，市场供应宽松格局难改，持续对价格施压。需求端，降解膜袋开工率有提升空间，制品企业对原料观望与按需采购心态难有根本转变，对市场的支撑作用微弱。且夏季出口订单一般，对市场价格难存利好。

2026年二季度以来，国际原油价格持续运行于百美元上方高位区间，对国内地方炼厂的原料成本端形成显著冲击。随着前期低价储备原料逐步消耗殆尽，进口原油采购成本全面与国际基准接轨，贴水红利显著收窄，替代原料的经济性优势亦同步弱化。受此影响，地方炼厂炼油利润自4月中下旬起进入深度亏损区间。利润持续失血叠加季节性检修因素，山东地炼开工率开启下行通道。 成本之困：低价底牌渐失 在低油价时代，成本优势是独立炼厂的核心生存逻辑。同时，其原料组合由进口原油、进口直馏燃料油和稀释沥青三块构成，以分散风险和压低综合成本。 1、贴水红利大幅收窄。冲突发生前,独立炼厂采购俄罗斯原油可享受9美元/桶贴水折扣，冲突后,俄罗斯原油从贴水9美元逐步转为升水9-10美元/桶。集中体现在4月中旬后到货的ESPO原油升水明显回升，5月船货价格涨至高点。不过，随着下游买家采购意愿持续转弱，6-7月ESPO原油船货成交价格持续下行，听闻7月DES升水主流成交在+3美元/桶附近。 数据来源：金联创 2、成本全面接轨基准价。据金联创估算，地炼主流进口原油到岸成本从低油价周期（油价60美元/桶时的50-55美元/桶）飙至高油价下的105-110美元/桶，综合原料成本较冲突前骤增2000-2800元/吨。 数据来源：金联创 3、替代原料性价比优势消失。直馏燃料油曾经作为独立炼厂重要的补充原料，但今年受原油配额相对充沛、新加坡高硫380CST燃料油基准价大幅走高等因素影响，独立炼厂采购意愿明显降温。 据海关总署最新数据显示，2026年4月中国燃料油进口量为97.66万吨，环比减少59.78%，同比下降46.56%。其中，4月份炼化原料领域的燃料油进口量仅为42.15万吨，环比减少73.74%，同比下降67.62%。 利润之疡：理论亏损的持续深化 数据来源：金联创 据金联创利润模板显示：从4月中下旬起，随着前期低价原料库存消耗殆尽，战后高油价成本传导下，地方炼厂炼油利润骤降至负值，且跌幅不断加剧。4月22日当周，地炼理论炼油利润首次跌至-521元/吨，而下一周则暴跌至1440元/吨。 综合看整个5月份，高油价令地方炼厂炼油利润空间全面崩塌。据金联创数据监测，5月地炼理论炼油利润均值在-1397元/吨，环比下降996元/吨，同比下降1640元/吨，触及近年来最低水平。 开工率：中期低位震荡，长期重心下移 数据来源：金联创 受高成本拖累，省内多家炼厂相继降负，个别进入检修期。利润亏损驱动的降负与传统春检形成共振，通过控制开工负荷来延缓高价成本向生产端的传导速度，是地炼企业在利润崩塌后的理性选择。 据金联创开工率数据监测，经历连续数周走低后，截止到6月3日，山东地炼开工率降至53.56%，较2月底累计跌幅约9.1%。不过，暂未跌破去年同期检修高峰期的49.15%低水平。 金联创预测：地缘风险溢价居高不下，霍尔木兹海峡局势尚不明朗，叠加低价储备原料彻底耗尽后成本全面高企，以及后期检修增多预期，多方博弈下预计短期内山东地炼开工率可能维持在48%-53%区间低位震荡。中长线看，考虑到新能源替代加剧、成品油供应过剩、行业整合加速等多方面因素，山东地炼开工率亦面临结构性下移压力。

一、成本端格局分化 聚丙烯盈利差异化加剧 煤制、 甲醇 制、外采丙烯制PP利润下滑，油制、PDH制PP利润修复。成本端 国际原油市场 来看，美伊和谈在分歧中继续推进，美联储加息预期升增强，本周国际油价均价下跌，油制PP利润上涨在516.67元/吨。动力煤市场来看，高温涉及范围扩大且向上攀升斜率小幅加快，终端整体电煤消费量有所提升，动力煤价格小幅上涨，煤制利润下跌在2306.40元/吨。 图1 2025-2026年聚丙烯各工艺成本走势（元/吨） 图2 2025-2026年聚丙烯各工艺利润走势（元/吨） 来源： 隆众资讯 二、装置集中复产 市场供应稳步增量 围绕春季检修收尾、装置重启现状，解读产能利用率、产量回升趋势，分析短期供应增量带来的市场压力，明确供给端核心影响逻辑。 图3国内聚丙烯装置周度损失量及未来三周预测（万吨） 来源： 隆众资讯 截止2026年6月4日，国内聚丙烯装置周度损失量35.889万吨，环比上周上涨2.92%；其中检修损失量在27.354万吨，环比上周上涨3.53%；降负损失量8.535万吨，环比上周上涨1.03%。美国再次释放和谈积极信号，能源供应局势有望得到缓解，前期检修的聚丙烯装置陆续回归，聚丙烯装置检修损失量高位回落，市场供应端稳步增量预期。 三、下游需求偏弱 刚需托底行情上限 行业开工率 5 月29日-6月4日 5 月22日-5月28日 涨跌 塑编 41.66% 41.82% -0.16% 注塑 50.46% 51.32% -0.86% BOPP 48.81% 49.73% -0.92% PP 管材 38.58% 38.72% -0.14% PP 无纺布 41.55% 39.95% 1.60% CPP 46.80% 47.30% -0.50% PP 透明 46.87% 47.95% -1.08% 改性PP 65.51% 65.10% 0.41% 抗冲共聚PP 48.50% 47.74% 0.76% 平均 47.64% 47.74% -0.10% 来源：隆众资讯 截止到6月4日，国内聚丙烯下游行业（包括塑编、日用注塑PP、BOPP、PP管材、PP无纺布、CPP、PP透明、改性PP、抗冲共聚PP共9个下游行业）周度平均开工下降0.10个百分点至47.64%。据调研了解，周内618电商活动大促，PP无纺布受益卫生耗材、一次性日用品刚需订单回暖，改性与抗冲共聚PP依托新能源车、家电配套订单稳步放量，厂家排产积极性提升，开工小幅上行。然其余多数行业步入传统需求淡季，下游加工厂多消化自身库存、按需零星采买，新增订单增量不足，叠加部分中小工厂受制于加工利润偏弱，主动降负荷拖累行业开工同步走低。预计618备货红利逐步消退，下游整体开工大概率窄幅震荡、难有大幅回升。 四、市场博弈复盘 PP价格易跌难涨 随着美国释放和谈积极信号使地缘忧虑有所缓解，油价面临震荡下行压力，成本端支撑减弱；需求淡季延续，订单支撑力度有限；前期检修装置陆续重启，对冲部分新增检修损失，供应端底部支撑减弱；叠加塔石化聚烯烃新装置计划投产带来的产能释放预期，进一步提升了远期供应压力。但考虑到当前国际油价仍处高位运行，阶段性成本支撑仍存；新增检修装置增多、进口资源偏少等，这些因素共同为市场提供了底部支撑。因此预计下周聚丙烯市场将以小幅阴跌、弱势整理为主。

导语 2026年6月，欧盟正式启动对华PBAT反倾销调查。在上下游原料频遭重税的背景下，此举将削弱中国PBAT对欧出口竞争力并加剧国内过剩压力。行业亟需加速市场多元化、产业链一体化及生物基路线突围以破局。 背景：2026年6月初，欧盟委员会正式启动对原产于中国的聚己二酸/对苯二甲酸丁二醇酯（PBAT）的反倾销调查。这是继2025年欧盟对BDO（105.6%-113.7%临时税）、己二酸（28.6%-46.8%临时税）等上游原料发起反倾销调查后，贸易保护措施向PBAT成品环节的延伸。 PBAT上游原料已遭遇连环反倾销，PBAT（聚己二酸/对苯二甲酸丁二酯）的主要原料为己二酸（AA）和1,4-丁二醇（BDO），近期这两项关键原料均遭到欧盟反倾销重击欧盟临时反倾销税已于2026年2月6日起征收，中国涉案企业税率高达105.6%-113.7%，叠加2026年4月1日起国内出口退税取消（原13%），BDO出口面临外税内退双重挤压，BDO在PBAT原料占比高达40%以上，如此高的反倾销税几乎阻断了中国BDO直接出口欧盟的通道；欧盟委员会于2026年5月6日对华己二酸作出反倾销终裁，对中国企业征收29.1%至42.3%的反倾销税。中国企业正加速将贸易流向转向亚洲、中东及非洲市场，以缓解国内的供应压力。 数据来源：中国海关总署、金联创 2025年中国PBAT出口欧盟国家数量高达6.92万吨，占总出口量的50.95%，且2026年1-4月欧盟国出口量已达3.47万吨，占比已上升至55.98%，欧洲是中国PBAT最大的出口目的地之一。其中欧盟委员国家中，中国PBAT出口量排名首位的是意大利，出口量高达2.85万吨，在欧盟国中占比41%，其次是西班牙和荷兰出口量分别是1.68万吨和1.32万吨，分别占比在24%和19%，以上三个国家合计占欧盟国总出口量的84%，从以上数据可以看出，欧盟在中国PBAT出口贸易伙伴中占有举足轻重的地位。 欧盟对华PBAT反倾销调查将造成直接冲击，中国PBAT国内产能过剩局势持续显现，PBAT出口已连续五年上涨，当前PBAT出口依赖度较高，若反倾销税率落地，中国PBAT对欧出口报价将被迫上调，企业成本压力将进一步推增，削弱与竞争对手的价格优势；中国PBAT订单将出现转移的风险，欧盟进口商可能转向其他供应源，中国出口订单面临流失压力；同时高成本企业将被迫转向内销，过剩供给将加剧国内市场价格竞争。 BDO和己二酸已面临的高额反倾销税，将通过成本传导机制间接影响PBAT，欧盟对BDO高关税以及中国出口退税取消将限制对欧出口数量，大量BDO产能转向内销，加剧国内供应过剩，国内BDO价格承压，同时AA受欧盟反倾销影响，国内供应供大于求，企业将加速产能优化，低成本企业价格优势明显，PBAT原料成本有望下降。 综上所述，中国PBAT行业面对日趋严峻的贸易局势，企业将加速开拓亚洲、中东及拉美市场以及转口合规化，利用第三国转口，不断完善合规所需资质和技术，降低对欧洲的依赖；产业链一体化，降低企业单一性盈利风险，在碳关税背景下，加快生物基路线突围，完成绿色低碳认证，增加企业的出口核心竞争力。

【导语】：近期西南 LLDPE市场 受成本、需求的影响呈现震荡下行态势，环比下跌100-150元/吨。6月依托装置检修带来的供应利好，价格相对坚挺；7-8月新增产能释放，市场货源充裕，价格预计承压下行。 一、成本和需求走弱，西南LLDPE震荡下跌 表1 2025-2026年西南地区成都市场线型价格走势图 单位：元/吨 数据来源： 隆众资讯 据隆众资讯统计，近期西南市场LLD PE价格 在8050-8100元/吨，成本和需求走弱，市场暂无支撑价格呈现震荡向下走势，环比下跌100-150元/吨。一方面，地缘局势缓和，原油环比下跌4.35%，成本支撑松动；另一方面，需求淡季，西南地膜旺季结束，开工下降明显，电商大促订单结束，包装制品如快递袋等，订单和开工环比减少。 下周四川石化全密度装置计划检修，7-8月塔里木二期投产，多空交织下，预期未来西南线型市场先稳后跌走势。 二、检修增多，西南LLDPE市场短期利好 表1 下周影响西南LLDPE市场装置检修汇总表 生产企业 检修装置 产线 产能 停车日期 结束日期 检修天数 中韩石化 LLDPE 装置 30 2026/5/21 暂不确定 39 宁夏宝丰 全密度装置 30 2026/5/22 暂不确定 10 国能宁煤 全密度装置 45 2026/5/26 暂不确定 30 四川石化 全密度装置 30 2026/6/11 暂不确定 5 数据来源：隆众资讯 图2 西南地区聚乙烯货物资源结构图（单位：%） 从区域流向来看，西北是最大输入地区，占比 43%。西北到西南的运输成本优势明显，1. 兰渝铁路、中欧班列南线、西北西南干线物流成熟，整车成本低于向东、向北路线；2. 川渝是西南物流枢纽，到货后可快速分拨四川、贵州、云南、湖南、西藏五省，辐射整个向南的消费圈；3. 发往川渝直达性更强、周转更少、损耗更低，贸易商套利空间更稳定。近几年随着西北投产的加快，塔里木石化、榆林石化以及煤化工等资源稳定流入西南市场。 下周新增四川石化全密度装置检修，预计6月检修合计影响西南市场供应产能在135万吨。从开车时间来看，多集中在六月下旬，因此西南市场线型供应偏紧状态加剧，供应利好线型价格走势坚挺。 三、供需错配，未来价格承压下行概率大 表2 2026年6月聚乙烯计划投产装置统计 生产企业 装置 产能 投产时间 塔里木二期 FDPE 45 2026/6 塔里木二期 FDPE 45 2026/6 数据来源：隆众资讯 据隆众资讯统计，2026年6月计划新增塔里木二期装置投料试运行，涉及两套45万吨/年的全密度装置。2026年7-8月，装置计划投产，从投产到稳定生产，预计产能释放集中在三、四季度。 未来线型品种涉及牌号包含，LLDPE2020F、2010F、8320。下游应用多涉及包装膜、地膜、棚膜、内衬袋、周转箱等。 西南地区的下游多应用于包装膜，占比 35%，其次是管材，占比 25%，农膜占比在11%。西南地区地膜相对集中，从旺季的时间来看多集中2-4月；包装开工相对平稳，9-12月电商促销下游开工提升。综合来看西南下游需求旺季多集中于四季度，三季度新装置产能释放以及需求疲软，预计价格呈现下跌趋势。 四、货源充裕预期，线型市场先稳后跌 中长期来看，供应端：6月煤化工企业和四川石化线型检修影响增加，供应存在支撑，7-8月塔里木二期投产，西北-西南线型流入增加，供应利空影响；需求端来看，7-8月西南地区正处高温和梅雨季节，农膜和包装膜开工年内偏低水平，需求淡季暂无支撑。因此6月存在支撑价格相对坚挺，7-8月供应增加，利空影响下市场预计承压下行。整体来看，未来货源充裕，西南线型市场先稳后跌。

近日，河南金萌聚材科技有限公司(以下简称金萌聚材)年产3万吨CHDM项目一次性开车成功，产品纯度达99.99%，超越国际头部企业水平。 CHDM（1,4-环己烷二甲醇）是生产高端聚酯PETG/PCTG的核心单体。长期以来，全球CHDM核心生产技术一直为美国伊士曼公司、韩国SK化学、日本帝人株式会社、日本三菱化学等美日韩企业所垄断，不仅造成我国原料进口成本居高不下，更成为制约我国高端聚酯产业突破发展的技术瓶颈。 据2024年相关行业数据显示，我国光学级聚酯(PET)基膜进口量曾达45万吨，属于进口依赖度较高的高端聚合物材料。金萌聚材年产3万吨CHDM项目投产，标志着我国高端聚酯关键原材料实现规模化生产，打破了国外技术垄断。 据金萌聚材董事长李识寒介绍，公司从规划初期便确立了技术领先、绿色低碳、优质高效的发展目标，致力于打造国内一流的CHDM生产基地;将自主创新作为企业发展的核心驱动力，组建了以上海交通大学联合研发中心、企业技术骨干构成的研发团队。历经数千次实验调试与无数个日夜的科研攻关，成功自主研发出DMT两段加氢专用催化剂。 李识寒表示，这一核心技术的突破，为整个聚酯产业的国产化替代奠定了坚实的技术基础。项目从去年7月土建动工到今年3月建成投运，以超出预期的速度完成了项目投产，展现了金萌速度与硬核效率。 据悉，未来，金萌聚材将再投资15亿元全面完善产业布局。今年6月份将启动二期项目建设，新建年产5万吨废旧聚酯瓶片生产DMT装置和年产5万吨PETG/PCTG生产装置，进一步延伸产业链中游环节，提升中间体产品产能与品质。此外，三期项目将新建年产10万吨含DMT、CHDM的全链条PCTG生产装置。 李识寒介绍说，项目全部建成达产后，公司将实现从基础化工原料到精细中间体，再到高端新材料的全产业链贯通。预计可实现年产值约30亿元，年利税5亿元，将带动上下游配套产业发展，创造大量就业岗位。