摘要：Rapidan Energy总裁警告，与历史冲突不同，伊朗具备先进武器和纵深海岸线，可长期干扰霍尔木兹海峡，他认为，伊朗当前的战略意图是，通过推高油价向特朗普施压。若本周海峡无法恢复畅通，市场或将面临前所未有的极端冲击。 能源咨询机构Rapidan Energy Group创始人兼总裁Robert McNally警告称，市场正在严重低估伊朗扰乱霍尔木兹海峡的能力与意愿，若该航道长期封锁，油气市场将面临难以承受的冲击。 McNally周一在彭博电视节目中表示，伊朗具备使霍尔木兹海峡在相当长时间内处于不安全状态的手段与能力，其持续时间很可能超出市场预期。他指出，若本周结束前美国中央司令部未能向外界保证霍尔木兹海峡畅通无阻，且航运流量未能恢复，"市场将进入一个此前从未认真考虑过、甚至不相信会出现的境地"。 McNally直言，若霍尔木兹海峡持续封锁，"油气市场的数学账将极为难看"。他认为，伊朗当前的战略意图是通过推高油价、将能源成本压力置于特朗普政策议程的核心位置，迫使其最终退让。 历史先例不适用，伊朗具备持久对抗能力 McNally驳斥了市场基于历史经验所形成的乐观预期。他指出，市场惯性地回顾第一次海湾战争、第二次海湾战争，乃至1988年美伊海上冲突彼时美军在一个下午便击沉了伊朗约半数舰队。但他强调，"这一次与那些事件截然不同"。 与过去相比，伊朗目前拥有更先进的武器装备，以及更有利于持久作战的海岸线纵深，这使其具备在霍尔木兹海峡实施长期干扰的实际能力。McNally认为，市场对美军快速解决问题的惯性预期，在当前局势下存在根本性误判。 政权生存压力驱动"非常规"决策 针对外界认为伊朗不会轻易封锁霍尔木兹海峡的主流判断，McNally提出了不同看法。通常情况下，伊朗对封锁海峡会有所顾虑，但McNally强调，"这不是一个正常时期"。 他指出，伊朗政权目前正处于生死存亡的关头，正在采取一系列非常规举措将冲突扩大为地区战争、将海湾合作委员会（GCC）国家推向对立面、袭击酒店及多处目标，甚至欧洲国家看起来也可能卷入其中。"伊朗正在诉诸孤注一掷的手段。" McNally指出，在军事层面，伊朗并不具备升级主导权。因此，伊朗能够寄望的唯一真实筹码，就是对油价的影响通过长期推高油价，向特朗普施压，迫使其退出。 McNally认为，伊朗当前的战略蓝本，正是胡塞武装去年四月的抵抗经历。他表示，特朗普将委内瑞拉视为理想的施压范本，而伊朗则将目光投向了胡塞武装后者在遭受52天打击、承受逾千枚弹药、耗资逾10亿美元的军事行动后，仍未被迫停止封锁曼德海峡（Bab el-Mandeb）。 "我们对伊朗投入的力度远超对胡塞武装，但伊朗拥有远比胡塞武装更强的武器和更有利的海岸线。"McNally表示，伊朗的算盘是：将高油价嵌入特朗普的政策议程，令其在数周后不堪承压，最终选择退让。"我认为这就是伊朗的战略。"

2月27日，会通股份披露2025年业绩快报，公司实现营业收入64.77亿元，同比增长6.4%；归母净利润2.06亿元，同比增长5.99%；扣非净利润1.81亿元，同比增长6.86%。 报告期内，会通股份持续加大海内外市场开拓力度，推进上游产业链延伸布局，实现全价值链降本增效； 同时，会通股份持续优化产品结构，高端工程材料等品类实现快速增长，共同推动公司营业收入与利润稳步增长。 此外，2024年，会通股份在改性塑料行业营收排名第四。

受美国和以色列对伊朗动武影响，国际能源价格正在飙升。这令能源极度依赖进口的日本相当难受。 根据日本NHK电视台的报道，本周一，日本大宗商品市场的原油价格已经飙升到了过去13个月以来的新高。 这家日本媒体在另一篇报道中还引用多位日本经济专家的分析称，如果这场战争发展成持久战，令霍尔木兹海峡长期无法通航，还将给日本许多行业的生产和运输包括农业和渔业都造成冲击，因为电费燃气费等一系列成本都会大幅增加。日本的GDP甚至可能因此被拉低三个百分点，演变成对日本生死攸关的问题。 这些专家还指出，日本首相高市早苗先前在日本提前举行的众议院选举中承诺的一系列应对高物价的措施，恐怕也将在美国导致的这一局面下失效。 同样关注到了日本尴尬处境的还有美国的彭博社。该媒体称，美国对伊朗动武给日本经济带来的这一波通胀冲击，将导致在先前的选举中承诺压低日本生活成本的高市面临巨大的执政难题：能源价格上涨，一方面会加剧日本的贸易逆差，另一方面还将进一步压低在高市当政期间本就持续走低的日元汇率，从而进一步增加通胀的痛感。 更棘手的是，如果高市选择进一步增加财政开支应对现在的局面，彭博社采访的专家认为，这反而会给本就不被外界看好的日本经济前景，进一步增加不确定性。 由此看来，此前曾挑衅性地把中国的台湾问题与所谓日本存亡危机事态挂钩的高市，接下来恐怕将不得不面对美国给其造成的真正的存亡危机事态了。

摘要：摩根大通认为，油价走向取决于受影响桶数、冲突持续时长、替代供应能否快速补位，以及地缘政治走向等四大变量。若冲突持续超过三周，海湾产油国库容将耗尽并被迫强制减产，布伦特原油或将涨至100-120美元区间。 霍尔木兹海峡船舶通行几乎停摆，打破市场对极端中断仍属小概率的定价假设，原油市场面临地缘风险溢价的快速回补，价格路径将主要取决于冲突持续时间与实际断供规模，而非长期的供需基本面。 据追风交易台，3月1日摩根大通发布原油闪评报告《对尚未发生的风险进行定价》，报告指出，霍尔木兹海峡油轮交通放缓至接近静止，这一进展迫使市场重新评估地缘风险与全球能源贸易韧性。 不过，报告同时强调，霍尔木兹海峡并未被正式关闭，水道没有遭受直接攻击。若冲突快速缓和，油价冲击可能短暂；若持续升级并超过数周，布油可能涨至100至120美元区间。 摩根大通认为，油价走向将取决受影响桶数、冲突持续时长、替代供应能否快速补位，以及地缘政治走向等四大变量。 截至发稿，布伦特原油报价79.4美元。 黑天鹅落地：霍尔木兹海峡近乎完全瘫痪 2026年3月1日，美以联合军事行动正式打响，特朗普公开宣告，目标不仅在于摧毁伊朗军事能力，更明确意图为推翻伊朗政权创造条件。 事件触发了全球最重要的能源运输咽喉（霍尔木兹海峡）的实际封堵。据摩根大通数据，2月28日通过霍尔木兹海峡的石油出口量已从正常的约16百万桶/日骤降至约4百万桶/日，且几乎全部为伊朗原油。 变量一：实际受冲击桶数15.8百万桶日产能悬空 尽管霍尔木兹海峡尚未被正式宣布关闭，航运市场已用"用脚投票"的方式实现了事实封堵。 以下全球主要船运巨头已宣布暂停通行： 马士基（Maersk）：自3月1日起暂停所有穿越霍尔木兹海峡的船只； 赫伯罗特（Hapag Lloyd）：暂停通行并对海湾货物征收战争风险附加费，自3月2日起生效； 达飞轮船（CMA CGM）：命令在湾区或驶往湾区的船只撤至安全避风地； 地中海航运（MSC）：暂停所有中东货物订舱； 日本邮船、商船三井、川崎汽船：暂停通过霍尔木兹的所有航行。 保险市场的信号同样明确：战争险承保方和劳合社承保商已发出保单取消及重新定价通知，战争险费率或上涨高达50%。 替补通行能力不足：霍尔木兹海峡正常情况下每日承载约19百万桶/日液体出口，其中原油约16百万桶/日。 沙特阿拉伯（Petroline管道，产能500万桶/日）和阿联酋（Abu Dhabi管道，产能150万桶/日）现有绕行管道合计仅能疏导约3.3百万桶/日，其余约15.8百万桶/日的原油出口无替代疏散渠道。 目前已知油气基础设施损失相对有限： 伊朗对沙特利雅得及东部省份发射的导弹被成功拦截，未击中任何油气设施；一艘80桶/日的受制裁空舱油轮在阿曼附近被击中；一艘装载500桶/日汽油的油轮遭袭；迪拜杰贝阿里港一个泊位受到碎片损坏，暂时停运。目前，油气核心基础设施尚未遭到直接打击。 变量二：冲突时长25天是关键临界点 摩根大通估算，海湾七大依赖霍尔木兹出口的产油国（沙特、阿联酋、伊拉克、科威特、伊朗、卡塔尔、阿曼）合计拥有约3.43亿桶可用陆上原油储存容量。按当前产量水平，这相当于约22天的产量缓冲。 此外，目前停泊在海湾内的约60艘空载油轮还可额外吸纳约5000万桶原油，将缓冲时间延长3-4天。 结论就是，海湾产油国在霍尔木兹全面中断情景下，最多可维持约25天的正常生产。一旦超过这一节点，库容耗尽将强制触发减产。 关于冲突时长，特朗普总统在接受Axios采访时表示，行动计划为至少5天的轰炸，但他也提到存在"几个退出选项"，并在另一场采访中估计对伊打击或持续约一个月。这一不确定性意味着25天临界点是当前最重要的风险观察节点。 变量三：替代供应与战略储备唯一的"灭火器" 当前市场进入危机时，处于明显供过于求的状态。2026年前两个月，全球原油市场供应过剩约1.4百万桶/日，为短期冲击提供了初始缓冲。 然而，若冲突超过25天，被迫停产将使市场失去高达16百万桶/日的原油及成品油出口。而全球几乎所有有效闲置产能均位于波斯湾地区本身，形成"唯一的救援力量就在火场里"的困境： 美国页岩油：可以响应，但受钻井、完井及基础设施建设周期限制，增量供应需数月才能体现； 俄罗斯：理论上可增产0.3-0.4百万桶/日，但相对于潜在缺口杯水车薪，且同样需要时间； 其他非OPEC产油国：既缺乏闲置产能，也不具备短周期响应能力。 战略储备是唯一近期可动用的缓冲机制。OECD成员国战略石油储备目前约为12.47亿桶，其中原油9.35亿桶，成品油3.12亿桶。这是在极端情景下避免全球油价失控的最后防线。 变量四：后续走向"委内瑞拉模式"能否复制？ 摩根大通在政治层面维持此前判断：美以联合行动的终极目标，并非"更换政权"，而是"改变政权行为"。即对伊朗实施类似当年委内瑞拉的"精准重塑"，在不引发国家完全崩溃的前提下，逼迫伊朗政权接受谈判。 特朗普总统称，伊朗革命卫队成员已在寻求豁免，伊朗已准备好谈判，这暗示存在外交解决窗口。如果冲突在周一日落（犹太节日普珥节开始）前降温，油价飙升或仅为短暂现象。 主要尾部风险在于伊朗政权对伊斯兰革命卫队（IRGC）失去指挥控制权（鉴于近期阿曼袭击事件中已出现此类苗头）将引入更难预测的不稳定局面。真主党的报复行动亦可能进一步放大这一风险。 与此同时，俄罗斯和中国目前仅发表了形式上的关切声明，并未作出实质性的经济或军事承诺，暂时不构成局势升级的额外变量。 摩根大通援引自1979年以来八次中大型产油国政权更迭的历史数据，给出了极具参考价值的量化规律：从冲突爆发到价格峰值，油价平均涨幅达76%；冲突爆发后第一个月油价平均上涨约5%，三个月内平均涨幅扩大至30%，且最终往往稳定在高于冲突前约30%的水平。 1979年伊朗革命是最直接的历史参照： 伊朗原油产量从1978年的530万桶/日暴跌至1979年的317万桶/日，再跌至1981年的140万桶/日。1979年1月，伊朗原油出口骤降480万桶/日，约占当时全球供应量的7%。恐慌性抢购与投机囤货推动油价从1979年中的13美元/桶飙涨至1980年中的34美元/桶，直接触发了全球经济衰退。油价直至1980年代中期才回归危机前水平。 时至今日，伊朗原油产量约为330万桶/日，依然远低于革命前水平。 摩根大通现有预测暂维不变，但极端情景窗口已打开 综合以上四大变量，摩根大通明确表示：在此阶段，不对现有油价预测作出调整。其2026年布伦特原油均价预测为58美元/桶（1Q26: 60美元，2Q26: 59美元，3Q26: 56美元，4Q26: 55美元）。 但是，摩根大通同时给出了清晰的情景边界：若冲突持续超过三周，海湾产油国库容将耗尽并被迫强制减产，布伦特原油或在100-120美元区间交易。 对于投资者而言，当前的核心信息是：原油市场已从"定价已知基本面"模式切换至"定价未知风险"模式。 25天是区分短期价格脉冲与结构性供应危机的分水岭。在冲突走向明朗化之前，能源板块的高度波动将持续，而战略储备的动向与外交接触的信号，将是研判价格顶部的关键先行指标。

3月2日，聚烯烃主力合约涨停收盘，主因中东局势骤然升级，而目前来看，降温的情境和时机仍然不清晰，价格仍有可能再度走高。 回顾过去的几个月，全球能源市场的神经被美国与伊朗之间不断升级的摩擦紧紧绷住。自委内瑞拉变局以来，美国展现出的雷霆手段让市场产生了一种危险的错觉：认为中东的棋局也会遵循同样的速胜逻辑。然而，这种盲目的乐观在2026年2月底被彻底粉碎。随着多艘油轮在海峡入口处遭遇实质性阻拦，原本透明的航道变成了战争的泥沼。这种转变反映了一个残酷的现实：伊朗的战略底线已因美以的极限施压而发生位移。冲突不再是点到为止的表演，而是一场旨在重塑区域秩序的长期消耗战。只要火药味不散，原油乃至聚烯烃的战争溢价就难以剥离。 图：途径霍尔木兹海峡的油轮已大幅减少 一、博弈的情境拉锯战下的三种可能 市场目前最焦灼的疑问在于：这场对谁都没好处的拉锯战，究竟会以何种方式、在什么时候落幕？对于聚烯烃行业而言，我们不需要再去复述伊朗有多少万吨的PE产能，霍尔木兹海峡有多少石油及石化产品流量，我们需要关注的是局势演变背后的供应弹性。根据目前的博弈深度，我们可以推演三种主要的情境： a.极端封锁与全面禁运（概率25%）。如果冲突进一步升级，导致霍尔木兹海峡进入长期物理封锁状态，全球约20%的原油供应将彻底中断。在这种极端情况下，原油价格突破120美元/桶仅是时间问题。对于聚烯烃而言，这不仅是成本端的暴涨，更是供应端的断奶。中东产区前往亚太地区的PE、LPG及甲醇船货将全面停滞。这种情境下，市场将进入有价无市的极度恐慌期，国内聚烯烃盘面或将脱离供需基本面，进入纯粹的风险溢价定价阶段。 b.长期低烈度拉锯与影子封锁（概率50%）。这是目前最可能出现的情况。即海峡并未被完全物理关闭，因为伊朗也依赖这条路线进行原油出口和其他产品的贸易，但针对特定国籍、特定保险背景的油轮袭击和拦截成为常态。这种影子封锁会导致全球航运保费暴涨，原油供应会维持一种紧平衡的紧绷状态，石油石化产品的溢价将呈现高位窄幅波动。对于聚烯烃而言，这意味着成本端存在一个极高的底部支撑，下跌空间被完全锁死。 c.意外缓和与外交转机（概率25%）。由于长期拉锯对各方财政压力巨大，不排除在3月中下旬通过第三方斡旋达成阶段性停停。如果冲突能快速缓和，积压在海峡外的船货集中释放，原油价格将面临高位跳水。但在目前美以伊三方立场极度僵化的背景下，这种情境发生的窗口期正变得越来越窄。 二、机构观点：风险担忧何时能够消除？ 对于这场冲突的终局，国际知名智库与投行表现出了显著的分歧。 高盛与EIA的观点倾向于认为，地缘溢价在3月份将维持在15-20美元/桶。他们指出，即使没有发生全面战争，市场对霍尔木兹海峡风险的担忧也至少需要一个季度（约90天）的无袭击观察期才能真正消除。因为油轮船东们以及保险公司们可能认为伊朗对霍尔木兹海峡的封锁是一次历史性的突破，即便后续伊朗宣称可以通航，他们也会认为这条航线不会立即安全。 J.P. Morgan 则进一步提出了更悲观的看法：他们认为这次冲突标志着全球能源贸易进入了阵营化阶段。即使海峡重新开放，保险公司对经过该区域船只的风险评级也将被永久性上调。这意味着，即便没有物理封锁，那种廉价的、通畅的中东能源时代也已经一去不复返了。 至于市场关心的风险担忧何时消除，主流机构的共识点在于两个关键信号：一是美国是否放宽对伊朗周边海域的军事巡航频率；二是中东主要产油国（如沙特、阿联酋）是否明确表态愿意利用剩余产能覆盖伊朗缺口并获得美方的安全保障。在上述信号出现前，任何关于局势缓和的传闻都应被视为短线资金的烟雾弹。 三、结语在昂贵的时间里等待确定性 回到聚烯烃市场，我们必须承认，目前的定价权已暂时脱离了供需平衡表，被移交到了地缘政治的沙盘上。只要霍尔木兹海峡的炮火声没有彻底平息，那种由不确定性支撑的成本红线就不会轻易垮塌。

神马实业股份有限公司（简称：神马股份）近期密集发布多项公告，涵盖募投项目延期、亏损资产剥离、优质子公司全资收购三大关键动作。 作为国内尼龙66全产业链龙头，神马股份多年来占据工业丝、帘子布等高端领域重要市场地位，也是全球尼龙66帘子布领域的头部企业。 图源：Choice 但2025年公司迎来上市以来首次年度亏损，十年盈利纪录被打破，经营压力与转型需求空前凸显。而这一系列资本运作与项目调整，直指业绩扭亏、资产提质的核心目标。 下面，专塑视界为你深入拆解，此番密集调整背后的战略逻辑与行业深意。 一、剥离亏损子公司，甩掉长期业绩包袱 2023到2025年，国内化工行业原料价格波动、下游需求疲软，导致大量化工及新材料企业盈利承压，神马股份也未能幸免。 面对业绩压力，神马股份开启一退一进的资产结构优化：剥离长期亏损资产，收购稳定盈利标的，从源头改善利润表。 首先是剥离亏损子公司，甩掉长期业绩包袱。神马股份拟以4185.40万元向控股股东中国平煤神马集团，转让所持河南首恒新材料有限公司49%股权，以现金一次性支付，预计2026年3月31日前完成交割。 首恒新材长期亏损且扭亏无望，已成为上市公司明显的业绩拖累。其中，2023年亏损4019.51万元，2024年亏损8204.29万元，2025年1-6月亏损5172.69万元，预计全年亏损约1.3亿元，持续拖累上市公司业绩。 本次出售完成后，上市公司将彻底剥离这块持续出血资产，减轻未来业绩压力。 二、收购普利材料剩余股权，实现全资控股 与此同时，神马股份拟以现金2.37亿元收购中国平煤神马集团尼龙科技有限公司持有的河南神马普利材料有限公司（简称普利材料）45.13%少数股东股权。 交易完成后，公司持有普利材料股权由54.87%增加至100%，普利材料由公司控股子公司变更为全资子公司，上市公司对核心资产的管控力与利润并表比例将得到全面提升。 图源：神马股份 据悉，普利材料深耕尼龙6切片领域，现已形成年产30万吨的产能规模，生产出的尼龙6切片，其强度、韧性、耐热性等多项核心指标均媲美甚至优于国际同类进口产品。 更为关键的是，标的公司盈利能力持续稳健，其中2023年至2025年（未经审计）分别盈利2996.85万元、1253.89万元、3040.76万元。 全资控股后，普利材料的利润将100%并入上市公司，直接增厚归母净利润，成为业绩转正的重要支撑。 三、两大募投项目延期 除资产调整外，神马股份同时对两项关键募投项目的达到预定可使用状态日期进行调整，项目实施主体、用途及投资规模均保持不变。 具体来看，尼龙化工产业配套氢氨项目延期至2026年6月30日；5万吨/年己二腈项目延期至2026年12月31。 关于延期原因，神马股份表示，本次延期主要基于技术升级优化、下游产能匹配节奏、募集资金审慎使用等因素，不改变项目整体规划与长期价值，旨在避免盲目扩产、提升未来投产后的经济效益。 值得一提的是，2025年11月24日，这家全球尼龙66帘子布龙头企业宣布，将投资1.69亿元设立全资子公司，筹建尼龙66高性能浸胶帘子布宁东项目（一期）。项目计划2026年3月正式开工，2027年9月建成投产，这一时间安排恰与公司业绩扭转的迫切需求相呼应。 图源：神马股份 不难看出，神马股份当前的项目布局呈现出短期稳节奏、长期强产业链的清晰思路。己二腈与氢氨项目延期，是为了在行业低谷期严控投入、优化工艺，把钱花在刀刃上；而宁东帘子布项目如期推进，则是瞄准高端下游、抢占轮胎与工业丝高毛利市场，长短结合、攻守兼备。 四、10年首亏压顶：业绩能否翻盘？ 过去十年，神马股份始终保持年度盈利，是化工化纤板块中业绩相对稳健的优等生。而2025年预亏，不仅是单一年份的业绩波动，更折射出行业周期、产品价格、成本压力等多重挑战叠加。 剥离、收购、项目延期，一系列动作背后都是为了尽快实现业绩转正。但市场更关心，尼龙主业的盈利能力，到底还在不在？ 根据公司2025年度业绩预告，神马股份预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润-1.49亿元左右，与上年同期相比，将出现亏损。预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润-3.08亿元左右 业绩预亏的主要原因为主营产品工业丝、帘子布、尼龙66切片、尼龙6切片等因市场原因，2025年价格较去年同期有所下降；对联营企业的投资收益也较去年同期有所下降。 在2025年十年首亏的压力下，神马股份正通过剥离亏损资产+收购盈利资产+审慎放缓扩产的组合拳，全力推动业绩回归正轨。 但最终能否真正翻盘，仍取决于尼龙主业景气度回升、产品价格企稳、新项目如期投产等核心因素。资产腾挪只能短期改善报表，主业盈利能力的修复，才是决定公司未来走向的关键。